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东方红鑫泰66个月定开 (009834)  
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2022年二季度,国内经济基本面总体呈现出经济增长受疫情产生一定冲击后逐步回升的局面,4月因核心城市发生疫情,对经济造成一定冲击,多项经济指标出现负值,5月开始疫情逐步缓解,经济逐步修复,6月上海全面复工复产,经济回升也进一步加速,整体恢复速度上,供给先于需求,生产快于消费。政策方面,货币、财政政策均进一步发力,以应对经济下行压力;央行全面降准0.25%,并在美联储加速加息、国内政策利率不变的情况下,一次性下调五年期LPR报价15BP,上缴千亿元留存利润;地方政府专项债在6月底前基本发行完毕,年度留抵退税也基本完成,房地产调控政策整体上也出现明显的调整放松。资金面进一步宽松,货币市场利率明显下行。组合维持现有杠杆水平,融资成本有所下行,收益较上季度小幅提升。

资金方面,一季度受春节影响,整体资金价格较高,临近春节和季末流动性有所收紧,但央行及时加大逆回购投放规模,资金面平稳跨季。

利率方面,一月份经济基本面仍然较弱,地产销售数据不乐观,基建发力效果尚未体现,货币宽松、央行降息叠加配置压力,收益率快速下行。二月份政策托底效果初现,信贷持续改善,经济数据向好,收益率小幅反弹,直至三月中旬。三月中下旬,随着疫情的再次爆发,特别是上海、吉林的疫情加剧,对经济悲观预期再起,叠加货币宽松预期,收益率重新下行。组合维持现有杠杆水平,通过适当借入中长期资金,平滑节日和季末资金面波动带来的影响。

四季度受地产拖累,经济下行压力较大,传统基建投资持续放缓,在宽信用宽货币的预期下,10Y利率债震荡小幅下行,信用债下行更为显著,3Y的AAA品种下行幅度近30BP。到年底市场收益率整体处于历史低位,配置价值不断降低,维持现有仓位水平运作。

资金方面,整体较为宽松,受年末因素影响,价格中枢较二三季度有所上行,价格波动加大,但跨年资金价格平稳。考虑到市场隔夜规模处于高位,组合适当借入较长期限的资金,熨平资金价格波动,避免年末资金面大幅震荡影响融资成本。

利率方面,三季度随着七月初降准释放流动性宽松信号,叠加基本面数据边际弱化,利率七月份迎来一波快速下行,10年国开下行幅度超30BP,后维持窄幅震荡。整体收益率处于历史均值的低位,配置价值较低,维持现有的仓位水平运作。

资金方面,整体处于较为宽松的局面,资金价格中枢较二季度有所上行,交易所隔夜价格平均在2.1%以上,资金价格的期限利差缩小。九月份受中秋国庆假期因素影响,资金价格有所上行,季末上行幅度较大。通过适当借入较长期限的资金,熨平资金价格波动,降低综合融资成本。

资金方面,二季度的资金面整体平稳宽松,中间略有起伏,到季末显著收紧,最后一周交易所利率大幅上行,最后一天银行间隔夜一度突破10%。交易所隔夜在1.8-2.1%区间震荡,银行间押利率隔夜价格显著低于交易所,银行间融资的优势在二季度依然明显,组合以银行间融资为主。

利率方面,4月-5月期间,尽管经济数据密集出炉,海外经济尤其美国经济强劲复苏,同时商品也屡创新高,但债市仍不改牛市,在宽松的资金面和资产荒的刺激下,利率债在震荡中缓慢下行。进入6月后,随着过度宽松的资金面开始修复,同时10年国债触及3%附近的心理关口,在没有重大利多进一步刺激的情况下,利率债月中小幅反弹后,又回落到6月初水平。

资金方面,一月份下半月资金面大幅收紧影响,资金价格飙升到近几年高点,隔夜价格一度到10%以上,资产与资金成本倒挂,杠杆贡献收益为负,高杠杆组合受冲击较大。叠加通胀预期影响,债券收益率快速上行。进入二月份资金面大幅缓和,跨春节资金价格维持平稳,二月三月整体资金面较为宽松,债券收益率冲高回落,回到年初水平。

信用方面,去年底永煤违约的余波仍在,加上三月份华夏幸福债券违约,信用风险进一步暴露,市场对房地产企业规避情绪升温,债券配置向高等级和城投债持续集中。

组合操作上,维持隔夜为主7-14天为辅的融资策略,避免由于资金面突然收紧造成的融资成本大幅上升或融资缺口,对今年的资金面仍维持谨慎的态度。融资对象基本为银行,价格基本为加权或加权+5-10BP。

四季度资金面呈现前紧后松的局面,十月份延续货币政策边际收紧的趋势,全月资金净回笼,月末叠加缴税等因素,资金超预期紧张,跨月资金成本冲高。十一月由于永煤事件的爆发,货币政策转向净投放,十一月下旬和十二月呈现非常宽松的局面,特别是跨年资金非常便宜,体现信用事件冲击下央行对市场的呵护。银行间市场隔夜到1%以下,交易所市场隔夜在2%以上,银行和非银的资金市场割裂显著。利率在十月下旬和十一月下旬小幅抬升后,十二月快速下行,主要是受到资金面超预期宽松的影响。组合操作上,前两个月融资以隔夜为主,从流动性安全的角度,十二月初开始适当融入跨年资金,平滑跨年资金成本,避免由于货币政策再度收紧或年末资金紧张带来的资金成本飙升,甚至流动性缺口。我们认为信用事件冲击带来的资金面超预期宽松是不可持续的,货币政策回归中性、边际收紧仍将是趋势,融资操作上需要更加谨慎,兼顾资金成本和流动性安全。

受益于防疫常态化下的内需修复,以及海外推进复工复产、复商复市带来的外需改善,三季度各类经济指标延续了二季度的回升趋势。7月初5年利率债冲高回落后,8月份继续上行,进入具有配置价值的区间。由于疫情仍然存在,且四季度疫情可能反复,叠加美国大选,市场逐渐进入一个对数据及消息钝化的状态,收益率进入窄幅震荡。虽然退出了上半年的超常规货币操作,三季度市场流动性仍保持在较为充裕的状态,特别是9月下旬央行对资金面的呵护。整体资金价格较上半年有所抬升,中短期利率债与7天资金成本的利差空间压缩,杠杆带来的收益下降。组合在七月至八月完成建仓后,保持在一个中上的杠杆水平,通过滚续隔夜资金,来增加杠杆部分收益。

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,963,198,863.31 99.68
其中:债券 11,963,198,863.31 99.68
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 34,077,314.1 0.28
6 其他资产 3,982,225.74 0.03
7 合计 12,001,258,403.15 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,870,646,184.61 99.57
其中:债券 11,870,646,184.61 99.57
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 50,712,973.79 0.43
6 其他资产 28,992.28 0.00
7 合计 11,921,388,150.68 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,720,390,608.28 97.63
其中:债券 11,720,390,608.28 97.63
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 38,136,231.32 0.32
6 其他资产 246,501,050.25 2.05
7 合计 12,005,027,889.85 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,724,797,052.31 97.48
其中:债券 11,724,797,052.31 97.48
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 43,683,029.52 0.36
6 其他资产 259,468,866.98 2.16
7 合计 12,027,948,948.81 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,729,165,965.59 97.58
其中:债券 11,729,165,965.59 97.58
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 38,885,901.99 0.32
6 其他资产 251,607,974.41 2.09
7 合计 12,019,659,841.99 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,733,450,783 98.37
其中:债券 11,733,450,783 98.37
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 39,088,927.63 0.33
6 其他资产 154,898,829.44 1.30
7 合计 11,927,438,540.07 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,737,645,804.67 97.69
其中:债券 11,737,645,804.67 97.69
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 31,624,901.09 0.26
6 其他资产 246,505,317.38 2.05
7 合计 12,015,776,023.14 100.00

资产分布

序号项目金额(元)总资产占比(%)
1 权益投资 0 0.00
其中:股票 0 0.00
2 固定收益投资 11,308,649,673.76 97.04
其中:债券 11,308,649,673.76 97.04
资产支持证券 0 0.00
3 金融衍生品投资 0 0.00
4 买入返售金融资产 0 0.00
其中:买断式回购的买入返售金融资产 0 0.00
5 银行存款和结算备付金合计 57,864,440.74 0.50
6 其他资产 287,659,186.67 2.47
7 合计 11,654,173,301.17 100.00

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,963,198,863.31 149.52
其中政策性金融债 11,963,198,863.31 149.52
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,963,198,863.31 149.52

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,870,646,184.61 148.45
其中政策性金融债 11,870,646,184.61 148.45
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,870,646,184.61 148.45

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,720,390,608.28 146.55
其中政策性金融债 11,720,390,608.28 146.55
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,720,390,608.28 146.55

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,724,797,052.31 145.37
其中政策性金融债 11,724,797,052.31 145.37
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,724,797,052.31 145.37

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,729,165,965.59 146.73
其中政策性金融债 11,729,165,965.59 146.73
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,729,165,965.59 146.73

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,733,450,783 146.80
其中政策性金融债 11,733,450,783 146.80
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,733,450,783 146.80

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,737,645,804.67 146.67
其中政策性金融债 11,737,645,804.67 146.67
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,737,645,804.67 146.67

债券分布

序号债券品种公允价值(元)资产净值占比(%)
1 国家债券 0 0.00
2 央行票据 0 0.00
3 金融债券 11,308,649,673.76 140.88
其中政策性金融债 11,308,649,673.76 140.88
4 企业债券 0 0.00
5 企业短期融资券 0 0.00
6 中期票据 0 0.00
7 可转债 0 0.00
8 同业存单 0 0.00
9 其他 0 0.00
合计 11,308,649,673.76 140.88

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,868,491,097.02 73.35
2 180214 18国开14 14,100,000 1,484,457,290.42 18.55
3 180411 18农发11 11,900,000 1,242,256,945.89 15.53
4 150314 15进出14 8,500,000 887,351,213.43 11.09
5 108610 国开2008 7,000,000 719,037,698.61 8.99

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,820,254,343.22 72.79
2 180214 18国开14 14,100,000 1,472,330,600.51 18.41
3 180411 18农发11 11,900,000 1,231,937,606.2 15.41
4 150314 15进出14 8,500,000 879,977,886.51 11.00
5 108610 国开2008 7,000,000 713,819,534.26 8.93

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,775,186,339.6 72.21
2 180214 18国开14 14,100,000 1,449,575,837.84 18.12
3 180411 18农发11 11,900,000 1,215,198,218.66 15.19
4 150314 15进出14 8,500,000 862,855,208.39 10.79
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.75

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,774,937,682.7 71.60
2 180214 18国开14 14,100,000 1,452,023,587.39 18.00
3 180411 18农发11 11,900,000 1,216,736,955.63 15.09
4 150314 15进出14 8,500,000 863,678,034.73 10.71
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.68

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,774,691,116.44 72.24
2 180214 18国开14 14,100,000 1,454,450,671.53 18.20
3 180411 18农发11 11,900,000 1,218,262,514.66 15.24
4 150314 15进出14 8,500,000 864,493,773.55 10.81
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.76

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,774,449,269.67 72.24
2 180214 18国开14 14,100,000 1,456,831,215.68 18.23
3 180411 18农发11 11,900,000 1,219,758,638.31 15.26
4 150314 15进出14 8,500,000 865,293,733.06 10.83
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.76

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,800,000 5,774,204,857.06 72.15
2 180214 18国开14 14,100,000 1,459,166,045.43 18.23
3 180411 18农发11 11,900,000 1,221,225,854.61 15.26
4 150314 15进出14 8,500,000 866,078,197.51 10.82
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.75

前五大债券持仓

序号债券代码债券名称数量(张)公允价值(元)资产净值占比(%)
1 160405 16农发05 57,500,000 5,743,911,957.35 71.56
2 180214 18国开14 13,600,000 1,409,778,215.63 17.56
3 180411 18农发11 11,900,000 1,222,698,035.17 15.23
4 150314 15进出14 8,500,000 866,873,262.01 10.80
5 108610 国开2008 7,000,000 700,000,000 8.72

本栏目只披露基金报告部分信息,内容仅供参考,详情请查询相关公告。

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